トレンドに対する非合理的な認識と金融市場の非効率性

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  • トレンド ニ タイスル ヒゴウリテキ ナ ニンシキ ト キンユウシジョウ ノ ヒコウリツセイ
  • Misperception of Trends and Market Inefficiency

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抄録

本論文では,投資家たちの外挿バイアスのために非効率性を有する金融市場モデルを構築する。モデルの投資家たちは,収益過程にトレンドが存在しないにもかかわらず,市場に上昇と下降の2 種類のトレンドが存在すると非合理的な認識をする。結果として市場心理は楽観または悲観主義に偏り,証券価格はファンダメンタルな価値から乖離をする。市場心理を信念更新をする投資家たちの平均的な心理レベルとして表し,証券の市場価格とファンダメンタルな価値との乖離が,市場心理の関数になることを示す。また市場心理が解消されれば,証券価格はファンダメンタルな価値に回帰し,証券収益率のリバーサルが起こることを示す。モデルの理論分析の結果は,株式のプライシング・エラーや長期収益率に関する実証分析の結果に整合する。

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