人工市場を用いた市場暴落後における反発メカニズムの分析

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  • ジンコウ シジョウ オ モチイタ シジョウ ボウラク ゴ ニ オケル ハンパツ メカニズム ノ ブンセキ
  • An Analysis on the Reversal Mechanism for Large Stock Price Declines Using Artificial Markets

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抄録

企業不祥事や自然災害の影響でファンダメンタルズが急激に悪化し，その企業の株価が暴落することがある．その直後，株価が反発することも経験的に知られている（リバーサル現象）．これまでの実証研究では，リバーサル現象の発生要因はオーバリアクション仮説が有力視されているものの，定量的な評価は行われておらず，はっきりとした結論は出ていない．本研究では，価格決定方式の1つである板寄せ方式を採用した人工市場を用いて，理論株価急落を原因とする株式市場の暴落に対して，オーバリアクション仮説を考慮せずにリバーサル現象が発生することを確認した．そして，リバーサル現象発生時の取引価格決定メカニズムを分析し，エージェントの予想株価のばらつきと注文の需給関係の偏りによってリバーサル現象が引き起こされることを突きとめた．一方，ザラ場方式を採用した人工市場を用いると，リバーサル現象が必ずしも起こるとは限らないことが判明した．その結果，板寄せ方式を採用した市場の方が，ザラ場方式を採用した市場よりもリバーサル現象が発生する可能性が高いと考えられる．

Fundamentals deterioration of firms due to their scandals or disasters causes the decline in their stock prices. We know empirically that stock prices rebound after they fall largely. In this paper, this trend is called the reversal phenomenon. There are some preceding researches on the issue, however, little has been explained about the market mechanism such as a market pricing mechanism in the reversal of large stock price declines. We reproduced the reversal phenomenon in the artificial market with the degree of variation of expected prices and Itayose system which is one of the stock pricing mechanisms and a kind of double auction, not with the overreaction hypothesis. On the other hand, the reversal phenomenon does not always occur in the artificial market with Zaraba system which is a kind of continuous double auction.

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