転換パズルへの接近--日本の転換社債市場における実証分析

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  • 転換パズルヘの接近—日本の転換社債市場における実証分析—
  • テンカン パズル エ ノ セッキン ニホン ノ テンカン シャサイ シジョウ ニ オケル ジッショウ ブンセキ

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<p>日本の転換社債は転換請求期間の終了時（償還時）のはるか以前から転換が始まり，以後断続的に進捗する．こうした転換は，標準的な現代ファイナンス理論の観点からするとパズルである．本稿は，転換行動について本格的な計量分析を行なうとともに，転換主体が誰であるかを識別しようと試みた．具体的には，流動性を提供する証券会社，マーケットインパクトを嫌う大口投資家や証券会社，転換という迂回的方法で投票権を確保したい主体，権利行使による希薄化を嫌う投資家，といった4つのケースを念頭において計量分析を行った．転換量についてのTOBIT分析は，証券会社在庫管理説，マーケットインパクト回避説とほぼ矛盾しない結果となった．またサンプルを分割したLOGIT分析により，売買高が多くCB価格もパリティを上回る転換開始時と，売買高が少なくCB価格がパリティ前後である転換進捗時とでは，上記ケースの蓋然性が異なるという結果を得た．</p><p></p>

Journal

  • Gendai Finance

    Gendai Finance 2 (0), 23-48, 1997-09-30

    Nippon Finance Association, MPT Forum

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